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从贷款结构看，一些有意思的数据值得关注：一是新增票据融资有所收敛，3月新增票据融资不到1000亿，这比此前连续数月动辄单月新增四五千亿的规模相比，已经大幅收敛，也说明今年以来监管部门治理票据空转套利成效显现。今年两会期间，央行副行长潘功胜就表示，央行将加强票据融资利率和资本市场利率之间的联动和传导，对可能存在的套利和资金空转保持警惕，及时采取措施。引导金融机构加强内部管理，完善业务考核，发挥票据对实体经济的支持作用，防止有关行为的扭曲和风险累积。

2018年，国内外汇市场人民币对外汇交易量达29.1万亿美元，较1994年增长了137倍。其中：即期和衍生品分别为11.1万亿和18万亿美元；银行对客户市场和银行间市场分别为4.2万亿和24.8万亿美元。改革开放40年，我国外汇市场无论是自身规模还是在全球市场体系中的影响力，都有了十分显著的增长（见图1、图2）。

2.4金融供给侧改革作用于金融端：风险定价体系分层金融供给侧改革引导“市场在资源配置中发挥更大的作用”，让金融资源流向更有效率的领域去。这会带来流动性分层，投资者对盈利的偏好分层，风险定价体系的分层，推动投资思维向存量思维与α思维转变，A股进一步迎来进化。

中国人民银行研究局局长 王信：一是进一步提升贸易投资的便利化水平；二是有序推进各项金融开放创新的措施，有效激发市场活力；三是进一步健全金融法治环境，优化营商环境。大家知道，前一段时间金融委发布了11项金融开放措施，我们将支持相关的金融开放措施，优先在上海自贸区新片区落地。

美国如果进一步加征关税，将延后企业的“盈利底”。6月以后，美国对2500亿美元的中国出口商品加征25%的关税——在此情况下，A股（非金融）的盈利底将在19Q2出现；A股整体19年报业绩增速5.7%；A股非金融年报业绩增速6.2%。如果美国进一步对全部的中国出口商品加征25%的关税——在此假设下，A股（非金融）的盈利底将在19Q3出现；A股整体19年报业绩增速0.9%；A股非金融年报业绩增速1.5%。

《商社|九毛九深度研究：西北菜&酸菜鱼龙头，规模化扩张与品质化提升并举》公司为国内领先中式快时尚餐饮品牌管理及运营者，旗下自创5大品牌覆盖西北菜、粤菜、川菜、小吃等多品类。深耕餐饮行业23 年，品牌优势突出，建立起高标准化、易复制的业务模式与严格的食品安全及质量控制体系，快速异地复制实现规模扩张。公司于 1 月 15 日在港股上市，募集资金将用于门店扩张、建设佛山中央厨房等，届时门店网络将进一步加密，佛山中央厨房的建成也将打破供应品产能瓶颈，支持门店扩张，长期增长可期。预计公司 19-21 年净利润为 2.2/3.4/4.7亿元，给予公司 20 年 1.0-1.2XPEG 估值区间，对应20年51%业绩增速，20 年 PE 为 51-61X，对应目标市值172-205 亿元，对应目标价 14.3-17.1 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：门店扩张不及预期、城市拓展不及预期、新店对老店有挤出效应。